Anleihen-ETFs bringen Chancen trotz Inflations- und Zinsrisiko

• Der erneute angebotsbedingte Anstieg des Ölpreises zeigt, dass das Risiko eines erneuten Inflationsanstiegs derzeit das größte Risiko für die Märkte darstellt.
• Höhere und längerfristige Zinssätze sollten von den Marktteilnehmern nicht ignoriert werden.
• Dennoch gibt es sowohl bei Investment-Grade- als auch bei Hochzinsanleihen potenzielle Chancen für Anleger, vor allem bei Strategien mit kurzer Laufzeit.
• Auch ESG-Überlegungen spielen eine immer wichtigere Rolle in den Portfolios der Anleger, während der Einsatz aktiver ETFs, um die Lücken in Standardindizes zu füllen und Alpha zu generieren, sich als beliebt erweist.

Wie ist Ihr aktueller Marktausblick?

Boutaina Deixonne: Das letzte Jahr war für die Rentenmärkte weltweit ein sehr schwieriges Jahr. Die Aktienmärkte sind an ein hohes Maß an Volatilität gewöhnt, aber Renditen von -10 % bei festverzinslichen Wertpapieren und Krediten sind eher ungewöhnlich. Seitdem hat die Marktvolatilität nachgelassen, bleibt aber aufgrund der Unsicherheit über die Entscheidungen der Zentralbanken erhöht.

Andererseits sind wir nicht sicher, dass die Inflationsvolatilität nachgelassen hat: Wir gehen zwar davon aus, dass die Inflation in Zukunft zurückgehen wird, aber die Unberechenbarkeit der Öl- und Energiepreise könnte unerwartete Rückschläge mit sich bringen. Dies ist das größte Marktrisiko, das die Entscheidungen der Zentralbanken beeinflussen kann. Was die Rezession betrifft, so ist unser Basisszenario, dass sich die Dynamik verlangsamt, wir aber nicht in eine schwere oder tiefe Rezession geraten.

Wie wirkt sich dies derzeit auf die Kreditmärkte aus?

Deixonne: Kredite bieten jetzt eine attraktive Rendite von fast 5 % bei einer Laufzeit von unter 5 Jahren, was in den letzten zehn Jahren auf dem Euro-Markt nicht der Fall war. In der Vergangenheit haben einige Unternehmen Anleihen zu 0 % ausgegeben, jetzt liegen die Kupons im Durchschnitt bei 4 % im Investment-Grade-Segment und bei 6-7 % im High-Yield-Bereich.

Im Investment-Grade-Bereich suchen wir nach Unternehmen mit einem guten EBITDA, einer guten Sichtbarkeit der Cashflow-Generierung, einem zufriedenstellenden Verschuldungsgrad und einer ausreichenden Liquidität, was wir heute sehen. Aus technischer Sicht besteht angesichts der attraktiven Renditen eine große Nachfrage, und wir gehen davon aus, dass dies auch in den nächsten 12 Monaten so bleiben wird.

Gibt es Chancen bei Hochzinsanleihen?

Deixonne: Was wir bei Hochzinsanleihen sehen, unterscheidet sich deutlich von Investment Grade. Hochzinsanleihen haben sich im Jahr 2023 aufgrund des makroökonomischen Hintergrunds, der sich besser entwickelt hat als zu Beginn des Jahres erwartet, extrem gut entwickelt.

Leider waren die Mittelzuflüsse nicht der Haupttreiber der Performance, sondern der Mangel an Angebot, der die Anlageklasse stützte. Die Kunden beginnen, die Auswirkungen höherer Ausfallraten und die Auswirkungen des Wachstums auf kleinere Unternehmen mit geringerem Handlungsspielraum in Frage zu stellen. Obwohl die Ausfallraten gestiegen sind, bleiben sie unter den historischen Durchschnittswerten, aber wir rechnen mit einem weiteren Anstieg.

Wir sind der Meinung, dass sich bei kurzlaufenden Hochzinsstrategien, die auch bisher schon eine Erfolgsgeschichte waren, eine weitere Chance ergeben könnte. Wir sehen auch eine starke Nachfrage nach Produkten mit fester Laufzeit, in die die Anleger in diesem Jahr viel Geld gesteckt haben.

Welche Rolle spielen ETFs in einem festverzinslichen Portfolio?

Deixonne: Die Zuflüsse in börsengehandelte Fonds waren im Jahr 2023 beträchtlich, insbesondere bei Krediten in den letzten fünf Monaten. Zum ersten Mal entfallen 50 % der Zuflüsse in der ETF-Branche auf festverzinsliche Engagements. Einigen Anlegern ist immer noch nicht bewusst, dass sie über einen ETF Zugang zu solchen festverzinslichen Engagements erhalten können. Institutionelle Anleger sind zum Beispiel daran gewöhnt, mit Direktanlagen und Investmentfonds zu handeln. Bei AXA IM unterscheidet sich unser aktives ETF-Angebot deutlich von den passiven ETFs, die auf dem Markt erhältlich sind. Da wir aktiv sind, können wir Sektoren auswählen, von denen wir glauben, dass sie sich besser entwickeln werden, anstatt lediglich den Index nachzubilden.

Welche ESG-Überlegungen berücksichtigen Sie in Ihrem Portfolio?

Deixonne: Wir integrieren ESG-Prinzipien in unsere Investmentfonds und ETF-Produkte, indem wir die AXA IM Sektor- und AXA IM ESG-Standard-Richtlinien anwenden: Sie repräsentieren normative Screens wie UNGC-Verletzer und Sektor-Screens wie kontroverse Waffen und Tabak. Für unsere Euro Credit PAB-Strategie haben wir uns entschieden, noch einen Schritt weiter zu gehen und eine Paris-Aligned Benchmark (PAB) auszuwählen. Das Hauptziel dieses Index ist es, die Kohlenstoffintensität jährlich um 7 % zu senken und eine Anpassung an das 1,5°C-Ziel des Pariser Abkommens zu erreichen. Daher schließt der PAB-Ansatz unter anderem Unternehmen mit hohem Anteil an fossilen Brennstoffen aus. Warum ETF-Anleiheninvestoren eine Paris-Aligned Benchmark erwägen sollten, lesen sie hier.

Außerdem decken unsere Kreditanalysten das gesamte Anlageuniversum ab, wobei sie sowohl das finanzielle Risiko als auch die Disziplin des Risikomanagements berücksichtigen. Sie treffen sich mit vielen der Unternehmen, in die wir investieren, und führen regelmäßige Gespräche, um ihre Geschäftsstrategie zu verstehen und ihr ESG-Risiko zu bewerten.

Sind passive ETFs in ihren ESG-Fähigkeiten eingeschränkt?

Deixonne: Es wird allgemein anerkannt, dass es für bestimmte bestehende Indizes Einschränkungen oder einen Mangel an Daten gibt. Ich würde mich nicht gegen aktive und passive ETFs aussprechen, aber aktive ETFs sind komplementär. Unsere Euro Credit PAB-Strategie zum Beispiel ist das Beste aus beiden Welten, denn sie nutzt PAB mit den Verbesserungen des intellektuellen Kapitals einer Vermögensverwaltungsgesellschaft, um die Lücken von Standardindizes zu füllen und Alpha zu generieren.

Das Interview ist zuerst, in leicht abgeänderter Version, in ETF Insider erschienen, dem monatlichen Magazin von ETF Stream, und online hier.